净利下降29.46％，丸美股份上半年做了哪些布局？

　　8月27日晚间，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美股份”，股票代码：603983）发布了截至6月30日的2021上半年度报告。

　　报告内容显示，上半年丸美股份营收8.74亿元，同比增长10.09%。其中，主品牌MARUBI丸美实现营业收入8.32 亿元，同比增长11.27%，占总营收的95.48%。

　　公司毛利率64.06%，同比略有下降；公司归属于上市公司股东的净利润约1.89亿元，同比下降29.46%；扣非后归属于上市股东的净利润1.59亿元，同比下降27.25%；以及经营性现金流同比下降163.92%。

　　关于毛利率和净利润同比下降，报告中表示主要原因在于：

　　1）本期运输费在营业成本中列示；2）推广费用增加以及职工薪酬增长；3）公司业务发展，职能部门职工薪酬增加，办公费用增长；4）研发费用2460.66万元，同比增长3.53%；5）公司积极布局线上渠道、扩大自营业务造成各项费用增长。

　　同日，丸美股份也发布了2021年第二季度主要经营数据的公告。公告中，丸美股份第二季度主要产品总营收4.63亿元（由主要产品营收相加所得），结合2020年第二季度数据，本季营收相较去年同期增长10.65%。

　　对比来看，眼部类和洁肤类产品的产量、销量、营收相较去年同期均有所下降，眼部类产品降幅较大；护肤类产品的产量、销量、营收相较去年同期都有较大增长。

　　多渠道布局，针对性加速推新品

　　在渠道方面，报告显示，丸美股份持续推进线上线下双轮驱动，全渠道布局策略。上半年，丸美股份实现线上营收5.16亿元，占总营收的59.22%，同比增长21.11%，其中线上直营增长90%。官方表示，主要原因在于今年开始发力抖音、快手直播平台，增长较快，将进一步完善线上运营团队，提高线上运营能力。

　　线下渠道实现营收3.56亿元，占总营收的40.78%，同比下降3.14%。丸美官方表示，主要原因在于日化专营店渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳定增长13%。

　　据悉，7月14日，丸美宣布旗下高端产品线丸美东京进驻上海环贸丝芙兰，对产品线下渠道做出调整。此外，报告显示，丸美同时也在积极筹备重点城市核心商圈的线下旗舰店。

　　在产品推新方面，针对线上线下用户不同的消费属性，丸美扩大了不同渠道、不同平台专供品的推出力度与节奏。报告显示，上半年丸美共推出超过80个SKU，新品收入占比达23%。

　　针对线下消费者，推出丸美晶致赋颜奢宠系列，首发 5 个 SKU；针对线上的年轻消费群体，推出美容仪 护肤的黑科技产品小红蝎精华（多重胜肽紧致淡纹精华乳）以及主打功效成分的丸美白藜芦醇系列、丸美丝蛋白金致焕颜系列等；针对百货渠道，推出丸美蜜光无瑕底妆系列；针对美容院，推出了头部抗衰护理新品。

　　此外，丸美股份旗下春纪品牌推出了蓝胴胜肽、龙血树净澈两大功能性护肤系列产品。

　　发力科研，加强与外部机构合作共创

　　从报告内容来看，丸美股份在研发上也有所推进，积极布局专利技术。

　　上半年，丸美股份新增申请专利31项，新增获得专利授权13项。截止报告期末，累计申请各项专利285件，累计获得授权专利127项；在期刊广东化工上发表《天然植物复合防腐剂研究》、《不老草黄酮提取与功效研究》、《体外抗衰老活性研究》3篇学术论文；并设置“健康产品实验室”、“生化与分子生物学实验平台”，在健康产品研究开发、皮肤基因与蛋白测试等方面开展研究。

　　在外部合作上，丸美股份一方面推进与路博润、CRODA 禾大、DSM 帝斯曼等国际知名原料商的战略合作，从皮肤微生态、绿色护肤和抗敏抗衰等领域展开研究；另一方面，加大“产学研”和技术共创，联合中山大学光华口腔医院、广东省农科院、哈尔滨工业大学等高校、科研院所，分别在口腔护理、生物材料和超分子等领域展开合作研究，为公司的技术和储备提供支撑。

　　2021年3月，丸美股份与暨南大学基因工程药物国家工程研究中心校企共创重组人源化胶原蛋白，成功应用于新生物科技抗衰品牌“美丽法则”并推向市场。

　　此次报告还提及了丸美股份在产业生态布局上的动作，截止本报告披露日，丸美股份新增投资了专业婴童护肤品牌“戴可思”、高端美容仪品牌“JOVS”、美瞳品牌“可啦啦”。

　　丸美股份官方表示，报告期内公司收入保持了稳定增长，利润有所下滑，主要源于公司对于新媒体、新渠道探索尝试的阶段性影响。通过对新用户、新营销更深刻的理解和认知，丸美逐渐形成了更加有效的应对思路和方法，为接下来的市场销售发展奠定了基础。

• 　　丸美股份(603983)点评：积极转型探索 线上直营表现靓丽 新品加速推出

  　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王立平 日期：2021-08-30

  　　投资要点：

  　　公司公告21 年中报，归母净利润同比下降29.5%，低于预期。1）公司21 年H1 实现营业收入8.7 亿元，同比增加10.1%，归母净利润1.9 亿元，同比下降29.5%，扣非净利润1.6 亿元，同比下降27.3%。主品牌 MARUBI 丸美实现营业收入8.3 亿元，与上年同期相比上升11.3%，占比 95.5%。2）21Q2 单季度实现营收4.7 亿元，同比增加10.9%，归母净利润8902 万元，同比下降40.4%，扣非净利润6299 万元，同比下降43.3%。利润下降主要系公司积极布局线上渠道、扩大自营业务造成各项费用增长所致。

  　　公司毛利率略下降，费用提升拉低净利率，经营性现金流不足。1）毛利率64.1%，同比下降 3.5pct，净利率同比下降12.5pct 至21.3%，主要系本期运输费在营业成本中列示所致。2）销售费用率同比上升5.8pct 至 36.1%，主要系推广费用增加以及职工薪酬增长所致，管理费用率同比上升0.9pct 至 7.7%，主要系公司业务发展，职能部门职工薪酬增加，办公费用增长所致。研发费用2,461 万元，同比增长3.5%，研发费用率同比下降0.2pct 至 2.8%。3）存货及应收账款呈上升趋势，经营性现金流明显减少。存货同比上升15.6%至 1.8 亿元，主要系为应对电商销售增长增加备货所致。应收账款同比增加256%至3094 万元，主要系本期电商直营期末余额未及时提现及放宽信用政策所致。经营性现金流净额为-4251 万元，同比减少164%。

  　　全渠道布局策略持续推进，线上占比稳定提升。1）线上渠道实现营收5.2 亿元，同比上上升21.1%，占比59.2%，其中线上直营增长 90%，主要系今年开始发力抖音、快手直播平台增长较快。2）线下渠道营收3.6 亿元，同比下降3.1%，占比40.8%，主要日化专营店渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳定增长13%。公司顺利启动高端渠道丝芙兰，同时也在积极筹备重点城市核心商圈线下旗舰店，提升品牌形象。

  　　重磅新品持续推出，加强用户运营，数字化云仓促进效率提升。1）公司秉持 “夯实眼霜，发力精华”战略布局，新品迭出。21 年成功推出全新丸美晶致赋颜奢宠系列、“美丽法则”

  　　胶原蛋白系列、小金盾养肤防晒、小红蝎精华等多款新品。其中，4 月上线天猫的“美丽法则”使用全球独家首创“I 链III C”嵌合型全人源 胶原蛋白。5 月在天猫小黑盒完成小红蝎精华全球首发，全店24 小时销售额3000 万 ，新品GMV1700 万 ，爆发日登顶天猫美妆全行业排名Top1。上半年公司共推出超过80 个SKU，新品收入占比 23%。2）设立用户资产部，强化用户的管理与运营。以全域会员通为目标，打破渠道数据壁垒，优化客户体验。根据不同渠道情况制定纳新方案，成功实现拉新近 80 万人。3）数字化云仓有望提升仓库管理效率，实现价格健康稳定。与丸美各经销商关系紧密的数字化云仓项目于7 月亮相，该项目一方面能够使丸美与各经销商伙伴在仓库管理上更高效更科学，配送更标准，信息更透明，另一方面有利于实现健康稳定的价格体系。

  　　公司秉持 “夯实眼霜，发力精华”战略布局，深耕抗衰领域，新品加速，维持增持评级。

  　　2021 年上半年，公司坚持“科技 品牌 数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，积极拥抱变革、推进渠道进阶、发力营销创新。下半年计划实施全覆盖·全沟通·全链路·全闭环的全域营销计划，有望进一步向外拓展核心用户池。维持原盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为5.6/6.5/7.4 亿元，对应PE 为25/21/19 倍，维持增持评级。