长沙银行(601577)：营收业绩增速绚丽 零售转型持续发力

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭其伟 日期：2021-08-19

　　营收和业绩双双高增，中收增速大幅提升

　　上半年营收同比增速较一季度大幅提升16.12pct 至17.33%；归母净利润同比增速较一季度提升16.11pct 至21.18%，创近三年以来新高。公司业绩加速释放，主要得益于非息收入中的投资损益降幅收窄和资产处置收益增加。

　　其次成本管控和息差同比降幅收窄也具有一定正面贡献，从而抵消了公司加大拨备计提力度的影响。随着财富管理业务发力，在理财产品等手续费收入的拉动下，上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度提升31.52pct至34.26%，占营收的比例环比提升33bp 至5.15%。

　　单季净息差环比改善，资产结构优化

　　二季度资产端收益率上行带动净息差环比提升。我们判断，这主要是得益于贷款重定价拖累逐渐消退、零售贷款收益率上升以及资产结构优化。具体来看，二季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例环比提升36bp 至44.69%。贷款投向上，上半年公司加快零售转型步伐，通过线上 线下消费金融、信用卡等方式推动个人贷款日均规模同比增长25.79%，占总贷款的比例较去年提升1.24pct 至40.35%。负债端，在M2 增速下行的趋势下，银行的对公存款稍显压力，个人定期存款占比提升。由于公司强化存款成本管理，上半年存款成本率有所下行。

　　不良率环比下行，风险抵御能力提升

　　二季度公司加大对不良贷款的确认与核销力度，单季度不良贷款生成率和信贷成本均有所上行。二季末不良率1.20%，环比下降1bp，继续保持低位运行。关注率2.56%，环比提升20bp，但仍低于上年末乃至疫情前的水平。

　　拨备覆盖率296.76%，环比提升4.45pct，风险抵御能力增强。

　　规模增速小幅放缓，短期资本无忧

　　二季末总资产同比增速较一季度下降1.86pct，但仍保持16.72%的较高水平。

　　二季末公司核心一级资本充足率环比下降16bp 至9.50%，处于上市银行中游。未来公司将加快零售转型，聚焦财富管理等轻资本业务，我们预计公司短期资本压力不大，足以支撑公司保持扩张。

　　投资建议：零售转型措施有力，维持“买入”评级公司坚持零售优先、县域优先、社区优先的发展策略，零售客户基础持续壮大。二季末零售客户AUM 同比增长19.85%至2477.06 亿元，财富客户数量同比增长20.92%至73.19 万户，为财富管理攻坚战打下了坚实的基础。

　　公司立足长沙、深耕湖南，未来随着湖南省“三高四新”战略全面实施，新基建、新消费、乡村振兴等稳步推进，金融需求有望保持旺盛，为公司转型发展提供良好的市场环境。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2022 年业绩增速由13.3%/17.8%调整为19.3%/16.8%。给予其2021年1.06 倍PB 目标估值，对应目标价10.11 元/股。维持“买入”评级。

　　长沙银行(601577)：长沙银行半年报怎么看？

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：廖志明/邵春雨 日期：2021-08-18

　　事件：8 月17 日，长沙银行发布21 年半年报：1H21 实现营收入103.58 亿元，YoY 17.33%。1H21 归母净利润34.81 亿元，YoY 21.18%。1H21 年化加权平均年化ROE 为16.2%。截至21 年6 月末，资产总额7,592.20 亿元，较年初增长7.81%；不良贷款率1.20%；拨备覆盖率296.76%。

　　1、业绩增速大幅提升，ROE 保持高位

　　业绩增速大幅提升。1H21 营收增速为17.33%，较Q1 提升了16.13 个百分点，业绩增速大幅提升。分拆来看，1H21 利息净收入增速为13.48%，非利息净收入增速为31.79%，其中由于一块商业用地使用权以及办公用房整体挂牌转让，资产处置收益较1H20 增加4.10 亿元，为一次性影响，剔除该项影响的营收增速为12.7%。

　　1H21 归母净利润增速21.18%，较1Q21 上升16.11 个百分点，盈利增速大幅回升。

　　ROE 保持高位。1H21 年化加权平均年化ROE 为16.2%，同比提升0.2 个百分点，得益于盈利增速较高，ROE 上升且保持高位。

　　2、零售业务向好，净息差下降

　　存款增速有所下降。21H1 资产总额7,592.20 亿元，同比增速16.7%；贷款总额3,467.43 亿元，同比增速18.83%。21H1 存款余额4,715.74 亿元，同比增加9.56%，存款增速有所下滑。

　　县域覆盖率达86%，零售业务持续向好。个人存款占比从20H1 的37.19%上升至41.00%。个人贷款占比从20H1 的39.23%上升至40.68%。21H1 零售客户数达1,538.08 万户，财富客户数达73.19 万户，零售AUM 达到2,477.06 亿元，较年初增长11.71%。长沙银行坚持县域优先，持续完善“县域支行 乡镇支行 农金站”

　　网点布局模式，21H1 县域市场覆盖率达86%。

　　净息差下降。1H21 净息差为2.41%，较20 年下降17BP，息差有所下降，但仍维持行业较高水平，息差下降主要由于生息资产收益率下行。1H21 生息资产收益率为4.86%，较20 年下降18BP；计息负债成本率为2.36%，较20 年上升1BP。

　　随着公司后期加大零售高息贷款投放，预计息差将会企稳。

　　3、资产质量平稳，拨备覆盖率提升

　　资产质量平稳，略存隐忧。21Q2 不良贷款余额41.57 亿元，不良率为1.20%，较21Q1 小幅上升1BP。21Q2 逾期贷款率1.72%，较20 年末上升7BP；21Q2 关注贷款率为2.56%，较21Q1 上升21BP，资产质量平稳，略存隐忧。

　　拨备覆盖率继续提升。21Q2 拨备覆盖率为296.76%，较21Q1 上升4.45 个百分点；拨贷比为3.56%，较21Q1 上升0.03 个百分点，拨备充足。

　　投资建议：长沙银行战略清晰且契合行业未来发展方向，管理层水平高，执行力强，有望在未来发展中脱颖而出，助力估值上升。鉴于长沙银行ROE、息差优势明显、1H21 业绩增速提升，我们将公司21/22 年盈利增速预测调整至17.0%/12.6%，给予目标估值为0.85-0.90 倍21 年PB，对应11.03-11.68 元/股，维持“强烈推荐-A”

　　评级。