金域医学发半年报股价跌8% 净利增速远超营收增速

　　金域医学披露的2021年半年度报告显示，今年上半年，公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；实现归属于上市公司股东的净利润10.59亿元，同比增长90.55%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.29亿元，同比增长91.43%；经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比增长157.18%。

　　今年1-6月，金域医学基本每股收益为2.30元/股，同比增长90.08%；加权平均净资产收益率为23.98%，比上年同期增加2.16个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为23.30%，比上年同期增加2.20个百分点。

　　金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，致力于为全国各级医疗机构提供符合国际标准的医学检验诊断信息整合服务。公司的主要业务是为全国超过23000家各类医疗机构提供包括理化质谱检验、基因组检验、病理诊断、生化发光检验、免疫学检验、其他综合检验等六大类合计超过2800项检验项目的外包及科研技术服务。

　　报告期内，金域医学毛利率由去年同期的44.77%提升至46.36%，提升1.59个百分点，其中医检业务毛利率由45.05%提升至46.20%，提升1.15个百分点。

　　金域医学(603882)：核酸检测持续放量 常规业务增长超预期

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗佳荣/漆经纬 日期：2021-08-17

　　核心观点：

　　公司发布2021 年中报, 整体业绩快速增长，常规业务增速超预期。

　　2021 年上半年实现营业收入54.55 亿元( 57.01%)；归母净利润10.59亿元( 90.55%)；扣非归母净利润10.29 亿元( 91.43%)。第三方医学检验业务实现收入52.02 亿元（ 55.40%），在去年同期的高基数条件下实现快速增长。今年上半年国内疫情仍持续反复，公司新冠核酸检测类业务上半年累计实现接近7000 万人份检测量，新冠类业务整体收入超过20 亿元。同时，公司常规业务实现收入33.46 亿元，同比增长47.6%，较2019 年同期同比增长31.57%，增速超市场预期，其中血液疾病诊断、神经及临床免疫诊断、实体肿瘤诊断等重点疾病诊断业务同比分别增长39.90%、56.52%、54.22%。

　　客户结构持续改善，运营效率不断提升。受益于新冠检测、重点疾病诊断等高毛利业务占比的进一步提升，公司上半年毛利率和净利率分别为46.36%、20.22%，同比分别提升1.59 和3.36 pct。剔除新冠收入后三级医院收入占比34.48%，同比提升1.75 pct。项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比和规模效应提升，带动公司运营效率和财务质量不断提升，2021 年H1 经营性现金流6.16 亿元，同比增长157.18%。在新冠核酸检测持续放量和第三方临床监测高质量发展两方面的带动下，公司业绩维持快速增长趋势，预计下半年公司新冠检测业务将继续贡献较大规模收入。

　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年业绩分别为3.93/4.32/5.39元/股，对应PE34.74x/31.57x/25.31x。参照可比公司估值，我们认为适合给予公司2021 年50 倍的PE 估值，对应合理价值196.34 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。新建实验室因为内部管理或外部因盈利不达预期；竞争环境持续恶化；检验服务价格持续降低；分级诊疗推广不达预期等。