文灿股份(603348)：二季度业绩短期承压车身结构件一体压铸未来可期

　　类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李泽晗/杨策 日期：2021-08-12

　　投资事件 公司公布 2021 年半年度报告：2021H1，公司实现营收20.33 亿元，同比 215.37%；归母净利0.73 亿元，同比 112.95%；扣非归母净利0.70 亿元，同比 187.85%。

　　我们的分析与判断 报告期内，公司实现营收及净利润的大幅增长，主要原因为2020 年并购法国百联集团完成后，其业绩良好的恢复进度所致。(一)21H1 毛利率下行，二季度公司业绩短期承压。2021H1，公司整体毛利率为19.48%，同比下行6.95 个百分点。公司Q2 营收9.82 亿元，环比净利润0.23 亿元，环比-53.88%,主要由于Q2 下游客户大众汽车芯片短缺加重，导致一汽大众、上汽大众Q2 零售销量分别下降10.76%、28.16%，公司供应的相关产品订单下降严重所致。

　　Q2 毛利率17.80%，拖累上半年整体盈利能力，主要由于铝原材料价格上涨至公司短期盈利能力下降；（二）新能源业务占比提升，下半年业绩有望回升。2021H1，公司新能源汽车客户贡献营收2.68 亿元，占比13.33%，同比 165.98%，车身结构件产品收入2.43 亿元，占比12.06%，同比 82.54%。芯片紧缺情况预计三季度开始缓解，从零售销量看，7 月份上汽大众销量环比回升7.69%，ID 系列7 月销量突破5500 辆，主机厂需求回暖有望拉动公司下半年业绩改善。（三）技术创新将持续推动公司精密压铸业务向上。公司在铝合金紧密压铸件领域地位领先，在电池盒方面，公司获得多个客户的电池盒箱体定点，根据客户需求公司将采用高压或低压铸造的方式一体化压铸成型相关产品。一体压铸方面，目前已获得大型一体化车身结构后地板产品项目定点。公司前期与力劲科技采购的两台4500T、6000T级压铸机已完成预验收，剩余5 台大型压铸机将陆续交付，一体压铸业务未来可期。副车架领域，新获比亚迪后副车架定点项目等。

　　投资建议：我们预计公司21-23 年业绩预计归母净利为3.2 亿元/4.7亿元/6.1 亿元，同比284.8%/45.2%/30.9%，对应EPS 为1.23 元/1.79元/2.34 元，对应8 月11 日收盘价PE 为32/22/17 倍，我们首次覆盖给与“推荐”评级。

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• 　　文灿股份(603348)公司信息更新报告：大众缺芯叠加原材料涨价影响 二季度业绩承压

  　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2021-08-12

  　　公司2021H1 归母净利润为0.73 亿元，同比增长112.95%公司发布2021 年中报，2021H1 营收为20.33 亿元，同比增长215.37%；毛利率为19.48%，较2020 年全年-4.08pcts；归母净利润为0.73 亿元，同比增长112.95%。

  　　2021Q1/Q2 公司归母净利润为0.50/0.23 亿元。大众缺芯叠加原材料价格上涨，公司二季度业绩承压，我们预计下半年缺芯影响有望逐步缓解，整车厂销量复苏或带动订单需求恢复。8 月7 日公司预订的大吨位压铸机已完成预验收，车身结构件一体压铸进程持续推进中，我们看好公司长期成长空间。综上，我们下调公司2021 年盈利预测，上调2022 年并新增2023 年预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为2.6(-0.6)/4.9( 0.4)/6.1 亿元，对应当前股价PE 为31.6/16.9/13.7 倍，考虑到公司长期成长性仍在，维持“买入”评级。

  　　大众缺芯 原材料涨价致二季度业绩承压，下半年缺芯影响有望缓解公司2021Q2 实现营收9.82 亿元，同比增长153.97%，环比下降6.55%，实现归母净利润0.23 亿元，同比下降4.26%，环比下降53.88%。主要原因系二季度大众芯片短缺影响加剧，相关产品订单减少；原材料铝价持续上涨，由于季度或半年度调价机制的滞后性，公司短期内盈利能力承压。据乘联会数据，2021Q2 一汽大众、上汽大众狭义零售销量同比下降10.76%、28.16%。7 月上汽大众销量同比减少47.76%，但环比6 月增长7.69%，迎来边际改善。7 月大众ID 系列销量突破5500 辆，环比实现翻番。我们认为大众缺芯影响有望在下半年逐步缓解，相关订单需求或迎来恢复，助力公司业绩改善。

  　　6000T、4500T 两台大吨位压铸机完成预验收，一体压铸未来可期公司2021 年5 月与力劲科技签订战略合作协议，向其采购包括6000T、4500T、3500T 及2800T 等7 台大型压铸机。8 月7 日公司已对力劲完成总装的6000T、4500T 两台大型压铸机进行了预验收。公司积极推进车身结构件一体压铸进程，未来成长空间可期。