氨纶价格几乎翻倍，华峰化学上半年赚疯了，抛50亿巨额融资

　　7月9日，华峰化学（002064.SZ）发布2021年半年度业绩预告称，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为36亿元至39亿元，比上年同期增长441.31%至486.42%。

　　财务数据显示，2020年，该公司实现营业收入147.24亿元，同比微增6.81%；实现归属于上市公司股东的净利润是22.79亿元，同比增长23.77%；扣除非经常性损益后其盈利额为21.94亿元，较上年同比涨348.63%。2021年一季度，其营业收入同比增120.77%至57.94亿元，归属于上市公司股东的净利润同比涨501.67%至16.4亿元。

　　据此估算，华峰化学上半年盈利额较超2020年全年。同时，界面新闻粗略估算，今年二季度，该公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为19.6亿元至22.6亿元，较一季度环比增长19.51%至37.8%。

　　对于业绩增长，华峰化学解释称，报告期内，行业下游需求复苏，景气度持续上升，公司主导产品2021年半年度产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度的增长；同时，公司强化成本费用管控，有效化解原材料价格波动，公司整体毛利率较大幅度上升，经营情况及盈利情况实现同比较大增长。

　　此前5月7日，华峰化学在业绩说明会上称，目前氨纶产品价格趋于稳定，印度疫情爆发短期或将导致部分纺织订单转移回国，对公司存在间接影响；同时，公司己二酸未来产能释放对公司的盈利能力将带来一定的积极影响。

　　公开资料显示，华峰化学主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。据介绍，2020年，公司氨纶产量占国内市场份额约26%，为全国第一、全球第二；聚氨酯鞋底原液、己二酸的产量均居全球第一，占国内市场份额约60%、约40%。

　　目前我国是全球最大的氨纶生产国和消费国，根据中国化纤信息网发布的《2020 氨纶产业链年报》， 2020 年全球氨纶产能为122.3 万吨，其中中国国内产能占比约 71%。据百川资讯，6月24日氨纶20D、40D市场报价分别为95000元/吨、72000元/吨，今年以来分别累计上涨95.9%和84.6%，较去年8月份价格低点上涨150%。

　　这种背景下，该公司产能自2020年开始进入饱和期。2020年年度报告显示，截至2020年末，公司氨纶产品设计产能为17.5万吨，产能利用率达116.37%；己二酸设计产能为73.5万吨，产能利用率为92.08%；聚氨酯原液设计产能为42万吨，产能利用率是72.30%。

　　今年以来，华峰化学加快产能扩张节奏。5月14日，华峰化学发布2021年非公开发行A股股票预案称，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数不超13.90亿股（不超本次发行前公司总股本的 30%），此次募集资金总额不超50亿元，将用于投资建设年产30万吨差别化氨纶扩建项目（28亿元）和115万吨/年己二酸扩建项目（六期）（22亿元）。

　　7月9日，华峰化学还宣布，公司拟投资30亿元（其中含土地款购置款约3.2亿元）在上海市闵行区建设研发总部，项目用地规模59518.97平方米（89.28亩），建设规模约28万平方米（具体以最终审批方案为准），项目建设工期36个月。该公司称，该项目将缓解经营管理场所不足的现状，将公司研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公，“项目不会影响公司正常生产经营，对公司2021年的经营业绩不会产生重大影响”。

　　华峰化学(002064)：单季业绩再创新高 看好氨纶景气度持续提升

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-07-10

　　2021Q2 将再创单季度盈利新高，拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021 年半年度业绩预告》：2021H1，受益于氨纶价格及价差均大幅上涨， 公司预计实现归母净利润36 – 39 亿元， 同比增长441.31%-486.42%，基本每股收益0.78–0.84 元/股；即2021Q2，公司单季度预计实现归母净利润19.6-22.6 亿元，同比增长194.74%-239.85%，环比增长19.51%-37.80%。在2020Q3、2020Q4、2021Q1 业绩屡超预期的基础上，2021Q2 单季度再次创造了单季度盈利新高，再超我们预期。

　　此外，公司拟计划投资30 亿元在上海市闵行区建设研发总部，为公司培育新动能，打造新优势，注入新动力。我们坚定看好公司将持续高质量发展。

　　氨纶业务：预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021 年全年自2020 年9 月起，受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑，氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1，氨纶40D 产品价格报58,198.90 元/吨，分别同比2020H1、环比2020H2 增长99.20%、82.88%；价差均值为26,801.78元/吨，分别同比、环比增长105.54%、91.65%。迄今，氨纶需求增速持且续显著超预期。2021 年内，氨纶新增产能相对有限，伴随龙头企业议价权进一步增强，我们看好2021 全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。

　　己二酸产能过剩问题有望缓解；聚氨酯业务盈利修复、平稳增长受益于PA66、PBAT 等新兴市场发展，己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。

　　从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看，我们测算出2021-2023年PBAT 的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17 万吨，分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。在全球经济逐步复苏的背景下，聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇，持续坚守自主创新与高质量发展，创建国际一流企业。

　　新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑；下游需求不及预期等。

　　投资建议：维持 “买入”评级。

　　在业绩超预期及看好下半年行业景气度的基础上，我们上调公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00 亿元，同比205.%/7.8%/14.6%，摊薄EPS 为1.50/1.62/1.86 元，对应PE 为10.0/9.2/8.1 倍，维持“买入”评级。

　　华峰化学(002064)：氨纶景气上行 华峰1H21业绩超预期

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：吴頔/裘孝锋 日期：2021-07-12

　　预测盈利同比增长441.3-486.4%，超我们预期近期公司披露1H21预计预告，预计实现归母净利润36-39亿元，同比增长441.3%-486.4%，对应2Q21归母净利润19.6-22.6亿元，业绩超我们预期。

　　此前我们对公司2Q21业绩展望区间为16.5-17.5亿元，我们认为超预期的主要原因系尽管原材料PTMEG，纯苯价格1H21持续上行，但是公司通过库存管理实际成本上升幅度低于我们测算。

　　关注要点

　　氨纶景气度超预期，1H21业绩强劲。根据我们测算模型，我们认为公司1H21业绩中其中氢纶贡献达到65%左右，其余为己二酸、聚氨酯原液等产品贡献。2020年至今氨纶需求持续强劲，内需是驱动因素之一，氨纶在服装中添加比例的快速提升及应用场景的拓展，促进国内氨纶实际消费量的提升。此外，根据海关总署数据，2021年1-5月全国纺织品出口1126.9亿美元，同比增长17.3%，较2019年增长13.2%；服装出口566.1亿美元，同比增长48.3%。与需求高速增长不同，2021年至今仅华海2万吨扩产装置投产，行业呈现供不应求的局面。向前看，我们判断华峰4万吨装置有望于三季度末逐步投产，此外新乡化纤也有扩产计划。鉴于目前行业景气度持续走高，我们判断公司十四五规划的三十万吨氨纶项目可能加快投放节奏，其中一期5万吨有望于2022年末投产。价格方面，氨40D价格在4-5月维持6.4万元/吨价格后，6月进一步上行至7.2万元/吨，然而氨纶主要原材料PTMEG及细MDI均呈现下行走势，我们测算氨纶吨盈利已快速提升至2.11万元/吨。

　　关注2H21己二酸行业复苏。近期纯苯价格连续上行，己二酸走势相对较弱、盈利收窄。但是从中长期角度判断，我们看好行业的后续行情，从供给端来看目前行业已经向“一超多强”格局演变，龙头企业持续做大做强；需求端则受益于PBAT和己二腾-尼龙产业发展，高增长可期。

　　估值与建议

　　氨纶景气度超预期，我们上调公司2021/22年盈利预测35.8%/32.89至70.7/69.4亿元，当前股价对应2021/2022年9.8/10.0倍市盈率，维持跑赢行业评级。综合考虑上调盈利预测及行业估值中枢回落，我们上调目标价21%至20.0元，对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率，较当前股价有34%的上行空间。

　　风险

　　落后产能淘汰低于预期，下游纺服需求大幅下滑。