迎驾贡酒：融资净买入173.24万元，融资余额3.65亿元（06-29）

　　迎驾贡酒融资融券信息显示，2021年6月29日融资净买入173.24万元；融资余额3.65亿元，较前一日增加0.48%。

　　融资方面，当日融资买入4212.16万元，融资偿还4038.92万元，融资净买入173.24万元。融券方面，融券卖出19.84万股，融券偿还11.61万股，融券余量131.26万股，融券余额5612.57万元。融资融券余额合计4.21亿元。

　　迎驾贡酒本周融资净偿还3222.24万元，居酿酒行业板块第十二

　　迎驾贡酒本周(2021/06/21-2021/06/25)累计跌幅达0.65%，截至6月25日最新股价报收42.53元。从增量上来看，6月21日至6月25日融资买入交易规模2.52亿元，融资偿还规模2.84亿元，期内融资净偿还3222.24万元。从存量上来看，截止6月27日，迎驾贡酒融资融券余额4.05亿元，其中融资余额规模3.55亿元，融券余额规模5077.2万元。

　　迎驾贡酒本周两融资金延续回落态势，融资余额已连续3周降低累计达1.17亿元。在两市2013家融资融券标的中，迎驾贡酒期内融资净买入值排名第1888，期末融资余额排名第974。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属酿酒行业板块中，迎驾贡酒本周融资净买入额排名15/26，期末融资余额行业排名19/26。

　　迎驾贡酒：洞藏20售价上调80元

　　据安徽迎驾酒业销售有限公司发布通知，因人工成本、原材料价格上涨等原因，自2021年6月20日起，生态洞藏20(52度，1*4)售价上涨80元/瓶。

　　根据京东迎驾贡酒旗舰店显示，生态洞藏20售价在788元/瓶，经过优惠活动后预估到手价在550元/瓶。

　　迎驾贡酒(603198)公司动态点评：次高产品再度提价 品牌提升业绩可期

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-06-28

　　事件：据安徽迎驾酒业销售有限公司发布通知，因人工成本、原材料价格上涨等原因，自2021 年6 月20 日起，生态洞藏20（52 度，1*4）售价上涨80 元/瓶。根据京东迎驾贡酒旗舰店显示，生态洞藏20 售价788 元/瓶，经过优惠活动后预估到手价550 元/瓶。

　　核心产品提价，紧跟次高端价格带上移。继2019 年7 月多产品提价后，定位次高端价格带产品生态洞藏20 再度提价，渠道利润增厚，有望为公司巩固次高端市场。生态洞藏系列于2015 年推出，包括洞藏6/9/16/20，2019 年推出升级版洞藏30，布局中高端和次高端价格带并多次提价，很好地解决了公司原有主打产品定位过低的问题。2016-2020 年，公司中高档白酒收入占比由50%提升至61.6%，顺应省内消费升级趋势，紧跟行业发展。我们预计公司2021 年归母净利润将超过12 亿元，同比增长超过26%。

　　投资建议：公司顺应消费升级，产品定位提升明显，品牌形象稳步提高，业绩增长可期。我们预测公司2021-2023 年EPS 为1.50、1.95、2.22 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为28X、22X、19X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　迎驾贡酒(603198)：产品和营销兼修 增长确定性显著

　　类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2021-06-01

　　投资摘要：

　　迎驾贡酒为徽酒民企典范，生态酿酒引领者，品质口碑深厚。公司酿造基础和产品结构符合“中档价位、高档酒质”。公司2003 年后转为民营体制，管理层持股激励充分。

　　安徽白酒市场存在三大趋势：消费主流价格带快速升级；竞争格局一超双强形成；省内竞争的产品结构和渠道营销门槛高。能够在安徽白酒市场胜出的酒企，需要在价格带、渠道力、优势市场方面兼具优势。

　　迎驾贡酒兼具产品错位竞争和渠道营销优势，增长确定性显著强于省内竞品。

　　省内主流消费价格带已上移到150-300 元，同时30-100 元仍是规模占比约33%的最大价格带。中高档酒持续升级扩容贡献增量。迎驾产品错位竞争，洞藏面向150 元以上价格带、连续高增，20H2 和21Q1 同比增长40-50%以上。金银星等其他系列酒面向中低端存量市场稳定发展。

　　迎驾渠道模式小商制扁平化，厂家强掌控力下精耕细作，同时顺价销售下渠道推力强劲，21 年推进双核和洞藏重点市场建设。营销优势下增长确定性强于省内竞品。

　　迎驾立足六安、皖西市场，在合肥周边价位带内具备优势。省外聚焦布局长三角、京津冀、300 公里半径市场，洞藏与迎驾之星双产品驱动。

　　市场关注点说明：

　　问题1：如何看待一季度增速略不及市场预期？

　　2021Q1 略不及市场预期，原因在于：迎驾之星等中低档产品拖累、春节档收入确认节奏影响。20 年中高档酒下滑主要为迎驾金银星及以下产品下滑拖累整体，洞藏系列仍呈现强劲增长、20H2 在40%以上、21Q1 增长在50%以上。

　　21Q1 末预售款4.11 亿元，为近3 年高位。Q1 现金回款流入11.88 亿元，相比19 年同期增长17.04%，增速高于收入，回款趋势良好。

　　问题2：费用率低于竞品如何保证渠道推力？

　　公司产品顺价销售，给与渠道的价差利润较高，渠道动力更有优势。另，销售费用中直接用于动销的广告宣传费，迎驾、古井的费率同在6-8%，差异不大。

　　问题3：公司相对其他竞争具备什么优势？

　　（1）相对古井：价格带错位发展，古井推广重心在次高端的古8、古16 以上产品；迎驾渠道饱和度低、渠道利润高，阶段性增长空间优于古井。（2）相对口子窖：渠道掌控力好、渠道下沉度和精细管理程度高。（3）相对金种子及省内三线品牌：已卡位中高端，产品结构优势明显。

　　投资建议：预计公司2021-2023 年的营业收入分别为41.31、49.21、58.13亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.21 亿元、14.85 亿元和17.87 亿元，每股收益分别为1.53 元、1.86 元和2.23 元，对应PE 分别为27.30X、22.43X 和18.65X。洞藏带动下增长提速叠加估值修复给与2021 年35 倍PE，目标价格53.55 元，首次覆盖给予“买入”评级。