行动教育(605098)：打造实效商学院 赋能中小企业发展

　　类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳/王邵哲 日期：2021-09-08

　　事件：9 月2 日，习近平总书记在2021 年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中谈到“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。

　　行动教育主营业务为面向民营企业开展实效商学院业务。公司服务于企业规模化扩张和上市阶段，2006 年运营至今，公司已累计服务约7 万家民营企业、15 万学员，伴随打造服务创新型中小企业主阵地持续推进，企业家创业热情和中小企业活力有望持续提升，公司业务有望受益。

　　品牌影响力持续提升。公司在15 年的运营中积累了实操经验、团队打磨、课程编写、内容设计、营销分发的流水化服务能力，累计研发56 套管理书籍、教程、学习工具，总发行量超1 亿册，在上海、北京、深圳、武汉、合肥等地的全国30 余个分支机构及各地校友会与企业学员密切联系，2021 年新学员中转介绍率达85%，庞大的往届学员基数和贴合市场的教学内容持续提升公司品牌影响力。

　　新基地建设有序推进，降本增效提升品牌影响力。公司上海总部目前共三间EMBA 教室，可容纳300 余人同时上课，若单个班级超120 人，需安排至各地五星级酒店进行学习。IPO 募资后，公司将新建培训基地，教室容量将进一步提升600 人，同时餐厅、演播厅等配套设施也将进一步优化，有望进一步优化公司服务质量并加强品牌建设。

　　盈利预测及投资建议：公司旨在建设世界级实效商学院，上市后品牌影响力进一步提升， 服务能力有望进一步改善， 预计2021-2023 年营收5.46/6.96/8.59 亿元，同增44%/27%/23%，归母净利润1.61/2.03/2.52 亿元，分别同增51%/26%/24%，给予 强烈推荐-A 评级。

• 　　行动教育(605098)：打造企业家实效商学院

  　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范欣悦 日期：2021-09-03

  　　公司是企业管理培训领先企业，定位企业家实效商学院，为中小民营企业客户提供全生命周期服务，包括企业管理培训（在线、浓缩、校长、哲学EMBA 课程）、管理咨询服务及相关图书音像制品销售，累计服务超过7万家企业、15 万企业学员，其中上市公司600 多家，如顾家家居、盈趣科技等。

  　　竞争优势：课程立足实效，销售体系完善。（1）品牌效应显著：累计服务上市公司600 多家，引进国内外经理管理领域知名人士、知名企业高管授课，提升品牌影响力；（2）课程立足实效，适应中小企业发展：课程体系更加侧重实效，力求为企业解决实际问题；（3）注重研发，内外共同发力：现有课程的升级研发结合前沿管理学理论、新经济环境变化、反馈信息等，持续改进、更新课程内容和教学方式；（4）为企业提供全方位服务，复购 转介率高：销售在课后持续为客户提供陪伴式服务，客户满意度较高，产品的复购率 转介率超过85%，有效降低获客成本。

  　　财务分析：收入稳定增长，盈利能力强。2014~19 年，公司营业收入持续增长，CAGR 达15.3%；归母净利润稳步提升，CAGR 达38%；主营业务毛利率较高，超过70%；净利率超过25%，盈利能力极强。

  　　企业管理培训行业：受益于中小创企业的发展和升级需求。国家政策鼓励中小企业的发展，大量初创企业带来培训和咨询需求，同时随着市场竞争愈发激烈，以及产业结构调整，令企业家和高管亟需提升管理能力、补充知识储备，为企业管理培训带来需求。根据中研普华的研究，2018 年我国管理培训行业市场规模达到3024 亿元，15~18 年CAGR 达到18.44%。

  　　通过横向对比分析可见，公司在管理培训规模、增长和盈利能力方面均具有显著优势。

  　　投资建议：公司是企业管理培训领域的领先企业，在教研、课程定位、师资、品牌、销售模式具有较强的竞争优势。随着中小企业的不断涌现和转型升级需求的旺盛，企业管理培训和咨询领域具有较强的增长潜力。我们预计2021/22/23 年EPS 为2.01/2.71/3.58 元/股，对应估值21x/15x/12x，看好公司校长EMBA 报名的稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。