美亚柏科(300188)公司信息更新报告：Q2收入高速增长 新业务拓展初见成效

　　类别：创业板 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2021-08-27

　　网络空间安全及大数据智能化等领域专家，维持“买入”评级公司战略加速落地，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为4.87、6.18、7.93 亿元，EPS 为0.60、0.77、0.98 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为31.8、25.1、19.6 倍，维持“买入”评级。

　　Q2 单季度收入增长35%，毛利率大幅提升

　　2021 年上半年公司实现营业收入7.90 亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润808.65 万元，同比增长116.02%。其中Q2 单季度实现营业收入5.17 亿元，同比增长35.35%，实现归母净利润3955.32 万元，同比下滑18%。分产品看，公司网络空间安全产品收入同比增长107.8%；网络开源情报产品和支撑服务产业收入同比分别增长189.01%、111.64%；大数据智能化产品收入同比下降26.64%，主要是由于疫情等原因影响项目落地和实施。上半年公司毛利率达60.26%，同比提升6.78 个百分点，主要由于公司软件收入比重上升，特别是大数据智能化产品毛利率达到69.65%，同比提升19.55 个百分点。

　　新行业拓展初见成效，区县渠道下沉效果显著（1）电子数据取证领域，刑侦、企业等细分新行业的销售订单同比均保持较快增长。同时，公司区县市场拓展成效显著，订单金额超1.6 亿元，同比实现翻倍增长。（2）网络安全产品和服务实现收入1.74 亿元，同比增长608.36%。主要由于网络安全大数据业务实现高速增长，说明公司已经成功由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进。

　　把握新基建和新型智慧城市发展机遇期，加速打造智慧城市生态体系上半年公司与国投智能、中国电子工程设计院有限公司三方联合成立的国投智慧城市创新研究院，围绕新型智慧城市领域顶层设计、技术前沿、工程基础技术、智能应用场景、系统和功能架构、运营维护等方面开展研究，打造服务新型智慧城市的生态体系。

• 　　美亚柏科(300188)：业务有效扩张 利润加速释放

  　　类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：凌润东/余庚宗/宗建树/胡世煜 日期：2021-08-29

  　　公司发布2021 年半年报，实现营业收入7.90 亿元，同比增长29.25%，实现归母净利润809 万元，同比增长116.02%。

  　　事件评论

  　　纵向下沉超出预期，横向拓展有效推进。2021H1 公司收入增长29.25%，最核心增长驱动来自网络空间安全业务，其半年度同比增速达到107.80%，具体来看：

  　　（1）电子数据取证产品同比大幅增长47.48%，或可归因于公司有效的销售策略，近期以来公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，纵向下沉与横向拓展并举，取得良好销售成果，尤其是刑侦、企业等细分新行业得以快速增长，其中公司区县市场订单金额超1.6 亿元，同比实现翻倍；控股子公司美亚亿安聚焦企事业单位客户，收入同比增长95.62%。 （2）作为公司重点开拓的新业务，公司网络安全产品和服务收入同比爆发式增长608.36%，公司基于过去二十余年在公安大数据领域的积累，有效感知下游客户对网络空间大数据安全和零信任系统的强烈需求，并实现技术成果到成熟产品的有效转化。近期伴随《数据安全法》、《网络安全审查办法（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等法律法规的持续落地，判断网络空间大数据安全需求或将持续提升，公司相关产品有望成为公司下一个成长中枢。

  　　毛利率持续提升，研发投入持续加大。公司2021H1 毛利率同比提升6.78pct 至60.26%，其中电子数据取证产品毛利率提升9.70pct，同时大数据智能化产品虽然收入有所下滑，但毛利率大幅提升19.55pct 至69.65%。分析大数据业务毛利率提升原因，一方面或与业务结构变化有关，另一方面“乾坤大数据”平台的大规模应用也进一步提升大数据平台产品化率。而基于费用视角，公司整体期间费用率为60.07%，同比提升4.40pct，其中研发费用率同比提升7.33pct，公司持续在电子数据取证、大数据、人工智能、自主可控产品等重点技术及产品方面开展研发，研发投入同比增长44.39%，为公司保持产品先进性提供了有力支撑。

  　　数字时代安全防护重器，重申公司投资价值。预测2021~2023 年归母净利润约5.02/6.38/7.97 亿元，对应PE 分别为32/25/20 倍。随着大数据业务跨行业扩张和向网络安全应用端的切入，或将进一步打开公司估值天花板，维持“增持”评级

  　　风险提示

  　　1. 宏观经济波动影响下游IT 支出；

  　　2. 研发投入力度大幅增加，影响利润释放。