中炬高新(600872)事件点评：定增叠加股份回购 彰显发展信心

　　类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：和芳芳 日期：2021-07-27

　　事件描述

　　公司发布公告《2021 年非公开发行A 股股票预案》，拟向控股股东发行2.39 亿股募集近78 亿资金，发行价格32.6 元，用于旗下调味品板块的阳西美味鲜食品有限公司开展300 万吨调味品扩产项目。同时发布关于2021 年第二次以集中竞价方式回购部分社会公众股份的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币6 亿元（含）。此次回购的股份将予以注销。

　　事件点评

　　进一步完善公司多品类发展格局，巩固公司市场领先地位。公司本次募集资金拟用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。其中，阳西美味鲜食品有限公司300 万吨调味品扩产项目拟投资总额为121.54 亿元，拟使用募集资金70.00 亿元，补充流动资金拟投入募集资金为7.91亿元。项目建设完成后，公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能，解决了之前发展中一直受到的产能制约，保证了公司稳定的产品产出供应，有利于公司进一步满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。同时，公司蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。

　　本次募投项目的实施，将进一步增加公司蚝油、料酒、食醋、酱类等产 品产能，同时增加复合调味品的产能布局，有利于公司抓住市场结构优化机会。

　　回购注销增强市场信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购价格不超过60 元/股。公司本次继续以自有资金回购公司股份，回购的股份将在法律法规规定的时间内履行相关程序予以注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。

　　公司发展战略已经明晰，2021 收入目标较前期提速。公司制定双百目标，即从2019 年到2023 年，公司用五年的时间，按照三步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，通过内外并举的措施，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。2021 年实现营业收入确保目标 61 亿元，同比增幅 19.06%；实现归属于母公司的净利润 9.85 亿元（其中扣除非经常性损益后归母净利润 9.65 亿元），同比增幅10.68%，收入目标较2020 年提速。

　　投资建议

　　短期业绩承压，从中长期看，公司制定双百目标，业绩确定性强，因此通过产能释放、全国化市场开拓、发展餐饮渠道以及品类外拓等策略， 促进公司双百目标实现。预计2021-2023 年EPS 分别为1.25/1.52/1.83 元，对应当前股价，2021-2023 年PE分别为31X/25X/21X，维持 “买入”评级。

　　存在风险

　　行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，市场风险

　　中炬高新(600872)：拟向控股股东定增募资 调味品产能持续加码

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2021-07-27

　　拟向控股股东增发近80 亿元，彰显大股东长期经营信心7 月25 日公司董事会审议通过了非公开发行股票相关议案。出于对未来发展前景的坚定信心，本次非公开发行由公司控股股东中山润田全额认购，发行价格为32.6 元/股，定增募集资金77.91 亿元。本次非公开发行完成后，控股股东中山润田持股比例将由25.00%增加至42.31%，将触发要约收购。并且控股股东承诺自发行结束之日起36个月内不转让本次新发行股份，彰显大股东长期经营信心。

　　调味品产能持续加码，完善多品类发展格局

　　本次非公开发行的募集资金净额将用于阳西美味鲜公司300 万吨调味品扩产项目及补充流动资金，其中阳西美味鲜扩产拟投入70 亿元。本次募投项目的实施，将进一步增加中炬酱油、蚝油、料酒、食醋、酱类、复合调味品等产品产能，进一步完善公司多品类发展布局；同时新产能的落地也有利于公司建立先发优势，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。本次募投项目和原有的产能规划落地后，阳西美味鲜公司产能将达到365 万吨，所有工厂产能将突破470 万吨。

　　再推股权回购方案，稳定市场投资者信心

　　公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为3-6 亿元，回购股份约占公司总股本的0.63%-1.26%，回购价格不超过人民币60 元/股。公司股价自年初以来，回撤幅度超过40%，本次回购基于公司未来发展前景的信心，回购所得股份将用于注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心。

　　投资建议：建议把握优质赛道长线布局机会，给予“买入”评级公司作为调味品龙头，品牌知名度高，并且多品类布局及渠道下沉稳步推进，期待未来在薪酬改革、股权激励落地等管理改善带动下，业绩将进一步提速。预计21-23 年归母净利润为9.4/11.0/12.8 亿元，同比增长5%/17%/17%，EPS 为1.18/1.38/1.61 元，当前股价对应21-23年PE 为32/27/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。