国恩股份将成 东宝生物第二大股东

　　6月2日晚，东宝生物披露定增结果。其中，国恩股份拟3.68亿元认购公司6571.1万股，占其总股本的11.05%。发行完成后，国恩股份将成为东宝生物第二大股东。

　　除了国恩股份，UBS AG获配214.29万股，获配金额1200万元；财通基金获配232.14万股，获配金额1300万元；自然人谢恺获配255.36万股，获配金额1430万元。

　　东宝生物2020年4月公布的定增预案显示，此次定增募资不超4.07亿元，将用于胶原蛋白肽营养补充剂制品建设项目、生态资源综合利用建设项目并补充流动资金。

　　公开资料显示，东宝生物成立于1997年，公司主要产品包括胶原蛋白、复配乳化剂、磷酸氢钙、生物有机肥（尚处于建设期）等。其中，明胶主要用于药用空心胶囊和食品添加剂的生产，胶原蛋白主要用于食品、化妆品、保健品等，复配乳化剂主要用于速冻调理肉制品，磷酸氢钙主要用于饲料添加。

　　东宝生物表示，此次发行完成后，公司将增加高品质的骨健康胶原肽产品，进一步丰富和优化产品结构，增强公司的核心竞争力和持续经营能力；公司将生产过程中产生的明胶废料综合利用，在优化环保措施、降低生产成本的同时，充分发挥明胶废料的经济价值，拓展业务范围，保证绿色健康发展。

　　据了解，国恩股份控股子公司青岛益青生物科技股份有限公司（下称益青生物）是我国最早的机制空心胶囊生产企业之一。疫情发生后，部分客户的胶囊制剂产品被国家卫健委推荐为防疫用药，市场需求量增加，对空心胶囊的需求量有所提升。益青生物作为抗疫物资企业以岭药业的重要供应商，主要向其提供莲花清瘟胶囊、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心等品种的胶囊系列产品。

　　同日，国恩股份在认购结果公告中表示，东宝生物的主要产品符合国家新兴产业发展方向，下游市场需求量也在不断扩大，公司看好东宝生物的发展前景。此外，东宝生物的主要产品明胶为药用空心胶囊的主要原料，与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。

　　国恩股份(002768)：Q1业绩保持增长 发力可降解塑料布局

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强/乔璐 日期：2021-04-25

　　事件：公司发布2021 年一季报，实现营收15.17 亿元（同比 31.45%），归母净利润1.10 亿元（同比 8.32%）。

　　Q1 业绩创历史一季度单季新高，需求持续提升：2021Q1 业绩同比增长主要系国内疫情形势好转，经济回暖，行业需求增长，同时加大市场开拓所致。

　　2021Q1 归母净利润1.10 亿元，创公司历史一季度单季度业绩新高。2021Q1毛利率15.51%，环比2020Q4 增加1.53 pct，毛利率水平有所提升。期间费用率7.17%，同比下降0.73 pct，环比增加0.91 pct，费用率依然维持在较低水平，成本控制较好。据公告，公司在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围进一步加深，在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长，在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升，新上熔喷布批量供货日照三奇、恒瑞医疗等战略客户，在国内外市场享有极高的品牌知名度。

　　2021 年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021 年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC 等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15 条高扭低耗可降解材料生产线，已有5 条改造完毕，预计到2021 年6 月，公司将实现年产50000 吨产能。

　　多项新材料规划开发中，多点开花具备成长性：据公告，医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE 材料，5G 方面重点开发5G 天线罩材料等，复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品，光显材料方面投资新上QD 膜涂布生产线。同时公司计划在未来五年内投资约5 亿元，在现有年产200 亿粒胶囊产能的基础上，完成新增年产320 亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。

　　投资建议：预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为7.7 亿、8.3 亿、8.8亿元，对应PE 9.3、8.7、8.1 倍，维持买入-A 评级。

　　国恩股份(002768)：20年业绩大幅增长 新材料平台驶入成长快车道

　　类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：任文坡/林相宜 日期：2021-04-13

　　事件 公司发布2020 年年度报告，实现营业收入71.81 亿元，同比增长41.66%；归母净利润7.31 亿元，同比增长84.54%；基本每股收益2.69 元，拟每10 股派发现金红利3.1 元(含税)。

　　依托“新材料纵向一体化专业平台”，2020 年公司各业务板块实现全面增长 公司借助“新材料纵向一体化专业平台”优势，依托长期以来的技术积淀，面对突发新冠疫情，积极丰富公司产品结构（特别是熔喷料-熔喷布），以及持续开拓优化国内外客户，2020 年实现营收和净利大幅增长。具体来看，公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务均实现增长，营收分别同比增加39.3%、16.8%、33.1%、30.3%。

　　轻量化材料板块延续增长态势，熔喷料-熔喷布成为业绩重要增量在改性塑料传统业务方面，公司持续推进海信、TCL、长虹等家电战略客户业务增长，并逐渐切入小家电领域，以及实现汽车客户供货量持续增长。特别是在熔喷料-熔喷布方面，公司依托长期以来的技术积累，面对突发疫情快速实现高品质规模化产品生产，批量供货日照三奇、奥美医疗、恒瑞医疗等客户，该业务已成为公司业绩增长的重要一环。在复合材料方面，公司重点发力下游充电桩领域，产品不断更新迭代，供货量不断增加。预计未来随着公司业务的持续开拓，改性塑料和复合材料业务仍将保持较快增长速度。

　　功能化材料板块实现突破性增长，扩产空心胶囊、布局可生物降解材料将贡献业绩增量 在光显材料方面，在电子消费品需求提升背景下，公司国内和海外业务均实现突破性增长，特别是以LG、SONY 为主的日韩系客户和以VESTEL 为主的欧系客户订单均持续增长。在空心胶囊业务方面，新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加，公司订单同比大幅增长。2020 年公司新开发规模以上客户30 家；同时将新增48 条胶囊生产线，在现有200 亿粒/年产能基础上，新增320 亿粒/年产能，公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。同时，公司积极布局可生物降解塑料下游产业，丰富产品矩阵。预计2021 年6 月公司将实现5 万吨/年产能，产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域，形成丰富的产品矩阵，将显著贡献公司业绩。

　　公司处在发展快车道，“低估值 高成长”赋予投资价值 目前公司9.9x 市 盈率，处在历史底部区域，且与行业可比公司相比，也是估值最低的两家公司之一，我们认为公司估值存在较大提升空间。另一方面，公司各主营业务仍处在发展快车道，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。

　　投资建议 我们预计2021-2023 年公司营收分别为83.58、98.08、107.80 亿元，同比变化16.4%、17.3%、9.9%；归母净利润分别为7.42、8.88、10.39 亿元，同比变化1.5%、19.8%、17.0%；每股收益（EPS）分别为2.73、3.27、3.83 元，对应PE 分别为9.8、8.2、7.0。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险等。